即时零售与AI，阿里的「割裂叙事」

阿里AI转型与即时零售的"割裂叙事"成为估值分歧核心:大摩、高盛主张对标谷歌25x PE(股价40-50%上行空间),摩根大通、汇丰主张对标亚马逊同业倍数(AI为长期期权,压制估值);阿里2026年3年累计3800亿AI基建投入,叠加2026财年即时零售亏损约700亿,合计约2000亿战略支出几乎全部由淘天利润覆盖——淘天经调整EBITA 1075亿元同比下降44%、集团自由现金流-466亿元降幅163%;富瑞指出"技术理想主义(AI/云)与商业现实(即时零售补贴战)之间的持续张力"是阿里最大内部矛盾;吴泽明(范禹)进入阿里合伙委员会主导AI基建,与蒋凡、雷雁群代表的零售商业派形成平行叙事;"谷歌叙事"对估值潜力更划算但"割裂"难弥合,需电商持续"输血"AI转型。