月之暗面们重写估值游戏规则

2026年6月8日彭博社披露，月之暗面（Moonshot AI）正寻求最高20亿美元融资，估值目标300亿美元。同期智谱、DeepSeek、MiniMax等头部大模型公司估值集体飙升。文章指出2024年大模型估值锚点月活用户数已失效，烧钱换流量模式遭遇推理成本致命问题：Kimi月活从3600万滑落至834万，跌出前五。投资人转向追问技术壁垒与ARR增速，Kimi ARR数月内从零冲至2亿美元，付费订单环比增长8280%。但警示信号并存：300亿美元估值对应PS倍数约150倍，远超SaaS顶级公司30至50倍水平；MiniMax月现金消耗约2790万美元，账上现金储备并非没有压力。中国大模型行业正站在估值规则重写的临界点。