收入翻10倍，AI时代的算力“滴滴”为什么还不赚钱？

原PPTV创始人姚欣创办的派想未来(招股书) 6月10日递交港交所主板上市。AI云收入从1038.7万元暴增至1.19亿元同比翻10倍，但AI云业务毛利率为-10.7%，2025年经调整净利润从-3710万扩大至-1.05亿元；公司整体毛利率三年从17.7%持续下滑至9.4%累计近腰斩。其轻资产模式(整合闲置GPU而非自建数据中心)虽资本开支累计仅0.87亿不足收入5%(对比Coreweave单季68亿美元)，但客户买1小时GPU公司也需向上游买1小时GPU，AI云业务1.19亿收入对应1.17亿算力采购成本基本持平。即使平均GPU利用率达75%远超行业40%-50%平均，仍无法转化为利润，公司被指实质为“算力黄牛”。