不到一个月就解禁，MiniMax的泡沫却先破了

36氪 6/17 转载金角财经报道，MiniMax 港股股价 6 月前两周累计跌约 53%(分别跌 34.17% 和 28.39%)，3 月 18 日股价曾最高见 1238 港元、市值约 3900 亿港元，IPO 发行价 165 港元；7 月 9 日解禁前实际流通盘仅约 5%，解禁后潜在可流通比例升至约 46%(放大近 10 倍)。业绩层面，2024-2025 两年合计亏损约 23.37 亿美元(约 160 亿元人民币)，2024 年营收 3000 万美元/亏损 4.65 亿美元，2025 年营收 7900 万美元/亏损 18.72 亿美元，研发开支 1.89 亿和 2.53 亿美元(占营收 6.2 倍和 3.2 倍)。已 5/29 与中信证券签 A 股辅导协议、5/31 港交所发布拟发行人民币股份公告寻求 A+H 双重平台。涨价至 token 计费后用户成本最高涨 257%，遭同行降价(DeepSeek V4 Pro 5/22、小米 MiMo 5/27 最高 99%)与蒸馏指控(Anthropic 2/23 指 2.4 万虚假账户/1600 万次交互/MiniMax 占 1300 万次)双重压力，OpenRouter 排名跌至第 18 位，资本市场估值信仰面临考验。