智谱新高，MiniMax承压，"大模型双雄"命运殊途

36氪 6/18 17:58 转载微信公众号"世界模型工场"：港股"大模型双雄"智谱与MiniMax走势分化。智谱 6/18 收盘创历史新高，单日涨超20%、市值一度破9300亿港元；MiniMax 较 3 月历史高点跌去近 2/3，7月9日将面临 63% 解禁压力。两家公司同天动作截然相反：智谱 GLM-5.2 全量开放+开源+API 上线+MIT 协议，赶上 6/13 美国出口管制封禁 Anthropic Fable 5 的特殊窗口，叠加国产替代预期；MiniMax M3 模型发布同日将按次计费改为按 Token 计费，29 元月租套餐直接跳涨至 49 元且未提前通知，用户测算实际成本涨幅高达 257%，开发者社群"炸锅"，MiniMax 被指"背刺消费者"。更严重的是 MiniMax 业务线庞杂：同时讲大模型/多模态/视频/音频/AI陪伴/海外C端/Agent/Coding/API，"锚很多，等于没有锚"。文章指出大模型行业估值逻辑从"叙事折现"切换至"商业实质验证"，新追问包括：模型能否持续 SOTA、涨价后客户留存、API 真实增长、Coding/Agent 真实付费、毛利率改善是否来自裁员和缩减训练预算。