大模型公司的“收入幻觉”

36氪发表深度行业分析文章《大模型公司的“收入幻觉”》（2026-06-22 11:55），作者闲峻（微信公众号“路径与边界”授权发布）指出大模型公司商业化收入存在严重“收入幻觉”问题：一笔看似500万元的大客户合同，拆解后真正属于大模型产品收入（API调用、模型推理）可能只是开头一小部分，绝大部分来自私有化部署、数据洗涤、接口开发、驻场实施、运维调优等高度定制的项目交付；6月17日上交所发布科创板第五套上市标准（40亿元预计市值“产品上线”“规模化应用”），将强制市场更早区分“可重复交付的产品”与“每次都需重做的项目”；文章直言“最危险的不是公司做项目，而是公司靠项目收入长大，却还在按产品公司融资”；“下一轮分化不会只发生在模型能力上，也会发生在收入表里”。