智谱到底值不值万亿市值

智谱港股市值短期冲至1.07万亿港元（约1400亿美元），折合人民币约1万亿元；但2025年收入仅约7.24亿元、净亏损高达47.2亿元，对应市销率约1600倍，被定性为泡沫/期权估值而非正常估值。大模型行业天然存在价格战风险——字节、阿里、腾讯、百度、DeepSeek、Kimi、MiniMax全面内卷，技术领先难以长期独占。文章核心判断：当前估值主要由"国产AGI第一股+A+H双重估值映射+稀缺筹码+资金抱团"等叙事驱动，是市场将未来多年成功一次性贴现到今天，本质是一个"国产AGI期权"。按20倍成熟市销率计算需500亿元收入规模，按50倍也需200亿元——而智谱2025年收入不到10亿元，估值与基本面严重背离已成定局。