快手急拆可灵，程一笑的估值战争

36氪转载《中国企业家》——快手 AI 视频模型可灵被迫分拆独立:可灵2025年营收10.4亿、占总营收0.73%,但2026年快手集团资本开支预计260亿(增110亿、几乎全投AI算力),2026Q1经调整净利33.74亿元同比下滑26.3%、直播收入降13.5%、毛利率收缩3.4个百分点,AI 业务"成本归母体、价值归子公司"模式不可持续;估值从5月200亿→6月初180亿→6月下旬缩水至150亿美元(3次下调),资本市场从"AI 故事定价"转向"交易可落地定价",PS 50-60倍 vs 快手整体PS 1.5倍估值口径严重错位;AI 视频赛道大洗牌:OpenAI Sora 已关停(日成本1500万美元、累计收入仅140万美元)、字节Seedance 2.0 5-6月按日Token消耗占市场超80%、可灵仅14%、短剧渗透率约95%,核心人才流失(可灵前技术负责人张迪2025年底叛逃阿里,带队 HappyHorse-1.0 反超可灵);潜在领投方腾讯/阿里/红杉,2026年完成重组股改、2027年初交表;中美AI阵营投资限制影响买方池,快手主业疲态难撑 AI 烧钱,行业进入"AI 业务必须独立融资才能活下去"新阶段。