AI产业链冰与火：上游吃撑，下游亏麻

财经故事荟深度披露 AI 产业链上下游利润严重失衡——上游 HBM 三巨头(SK海力士/三星/美光)利润率创纪录,SK海力士 2026 Q1 营业利润率 72%(超英伟达 65% + 台积电 58%),2025 年苹果被降级为'边缘客户'、库克被迫游说采购中国长鑫存储;大模型公司血亏——OpenAI 2026 Q1 运营亏损 93 亿美元 / 全年现金消耗 250 亿美元(2027 扩大至 570 亿)/ 长期算力采购承诺超 6600 亿/ 正向现金流要等 2029-2030/ 1 万亿 IPO 估值被迫打折推迟至 2027;智谱 2025 H1 营收 1.9 亿、净亏 23.6 亿(每收 1 块亏 12 块)、2025 全年净亏进一步扩大;结构性亏损——推理为可变成本、规模翻 3 倍直接成本同步翻 3 倍毫无摊薄,'停就是死不停就是持续亏';下游应用层微软/Meta/字节靠 AI 改造存量业务能赚钱(微软 AI ARR 370 亿 / Meta 广告涨 33%),但纯 AI 公司商业模式未跑通——ChatGPT Plus/Claude Pro 每月 20 美元撑不起推理账单,DeepSeek 便宜一半、B 端切换成本低、价格战开打;'钱正在绕开最响亮的前台公司,流向最沉默的赚钱机器'