Momenta上市：600 亿市值、三年亏92亿与物理AI

Momenta 7/8 港股挂牌,发行市值约 695 亿港元(人民币约 601 亿元);招股书披露 2023-2025 年营收从 7.43 亿增至 24.13 亿、连续两年近 80% 增速,但三年累计净亏损超 92 亿元(2023 年 25.7 亿、2024 年 32.06 亿、2025 年 34.58 亿),2025 年经调整净亏仅约 3 亿、亏损率收窄;研发投入 18.69 亿(占收入 77.5%)、装车 90 万台、与 24 家整车厂合作、定点车型 210+;收入结构从项目制向许可费迁移(2023 年 3.1%→2025 年 40.1%)、毛利率三年从 17.5% 跃至 71.6%;车企自研(比亚迪/华为鸿蒙/小鹏/理想/蔚来)压缩第三方智驾供应商生存空间,禾多科技、纵目科技、中智行、毫末智行进入破产/重整、图森未来转型,行业洗牌加速;Momenta 以 R7 世界模型+BMC 7X 自研芯片(272TOPS,2026 底-2027 装车)+Robotaxi 飞轮对标英伟达 Cosmos 物理 AI 新叙事撑估值,但物理 AI 落地三大挑战(量产车 L2+数据转 L4、Robotaxi 运营单薄、R7 跨场景迁移缺口)+ 芯片赛道华为地平线抢跑 + 客户定位从核心合作伙伴滑向阶段性外援=叙事与兑现存在距离;曹旭东判断 2026 国内辅助驾驶竞争将结束,最终仅 3 家胜出