上市股价就腰斩,大搜车AI基建之路还有很长

"中国二手车AI应用基建第一股"大搜车上市2天累跌57%,三个交易日分别跌46.71%/19.98%/20.41%,发行价17美元近乎腰斩,7月2日美东收盘6.97美元。估值从2018年35亿美元缩水至不足3.5亿美元(缩水近九成),F轮春华资本/五源资本领投浮亏近九成,低于12亿美元累计融资总额。2023-2025年营收9.09亿/9.48亿/6.77亿(2025年同比降近三成),净亏损1.87亿/1.57亿/0.95亿,亏损收窄主要靠剥离金融业务和压降成本。研发费用占营收仅12.5%,2025年同比回落15.3%,远低于头部SaaS 20-30%水平。数字化解决方案收入占比仅11%、交易服务89%,本质ERP+CRM中介生意。IPO募资约5100万美元,蚂蚁集团托底认购近六成,市场化资金寥寥。历史包袱"一成首付弹个车"融资租赁业务因大量投诉和监管约谈被剥离,大风车SaaS市占率超90%但商家付费意愿弱。2025年上半年二手车经销商亏损率升至73.6%、单笔利润仅约1500元。AI叙事难撑高估值。