Meta卖算力背后，AI资本开支拐点来了？

Meta 7/1 暴涨近9%、市值增千亿美元的同时,美光/闪迪暴跌超10%、CoreWeave/Nebius 等跌15%,源于一条消息:"Meta 对外卖算力"。一周内四大 CSP 股价集体跑输纳指——微软-17.15%、亚马逊-11.93%、Meta-10.86%、谷歌-6.18%,而纳指仅跌 2.81%。华尔街定价逻辑从 2024 年"花钱就是利好"翻转为 2026 年"还要继续花钱就杀估值":Meta Q1 营收 563 亿美元、净利同比增 61% 的亮眼业绩,仅因 Capex 区间中值上调 8% 而盘后重挫近 7%。亚马逊 2026 年 Capex 高达 2000 亿美元,摩根士丹利预测其全年自由现金流将跌至 -170 亿美元;Meta 2026 年 Capex 中枢 1350 亿美元,摩根大通预计其自由现金流 -40 亿美元;谷歌 2026 年 Capex 1750-1850 亿美元,每股自由现金流预测被下调 58%;微软经营现金流已有 63% 被 Capex 消耗。扎克伯格首次将"如果有一天我们觉得建设过度了"纳入决策函数,标志行业管理层开始正视"过度建设"风险;彭博汇总分析师预测,五大云厂商 Capex 增速将从 2026 年约 100% 骤降至 2027 年 22%,随后回落至个位数。xAI 已将 22 万张 GPU 月租 12.5 亿美元长租给 Anthropic,合同 4 年总额超 400 亿美元,算力首次具备"二级供给"能力,"新增需求=新增采购"公式不再成立。多头反驳:Meta 出租的是 H100/A100 等老卡,GB200/GB300/Rubin 新卡 100% 自留;6 月签 Crusoe 1.6GW 新合同、7 月即宣布卖算力,反证"卖存量、买增量"两条线并行;全行业未来三年规划新建算力 85GW+,Meta 即便 5GW 全部出租也仅是零头。验证窗口:8 月云厂商财报将给出更清晰信号。