AI资本开支已超"历史纪录"，百亿私募反思繁荣叙事下的估值困局

百亿私募和谐汇一最新月报:全球资本向AI集聚强度已逼近甚至超越2000年互联网泡沫,分化行情或孕育剧烈回调。北美CSP厂商2026-2027年AI资本开支超7000亿美元、明年超1万亿美元,相当于其收入一半或经营性现金流全部,迫使通过资本市场融资平衡。按合理模型假设,维持当下投资强度需终端收入上升到5万亿美元,而2025年大模型厂商终端收入仅300亿美金,需翻20倍。AI支付方企业端与个人8:2,IT公司token支出仅占收入1-3%,若维持5万亿美元收入需企业将收入10%用于买token,短期难跨越。企业端fomo情绪导致不计成本前置投入,推动大模型厂商对收入线性外推、拉升AI基建全链订单;若订单来自恐慌而非可持续需求,业绩模型前提假设值得斟酌。机构虽看好AI长期,但认为很多相关股票估值严重偏离理性,蹭AI炒作之实现象疯狂,这种状态历史上都在行情尾声才会出现;"无法预判极端状态往更极端演绎的概率,来火中取栗"。