"我们没有看空英伟达"，SemiAnalysis又发小作文："AI央行"英伟达撬动7万亿债务雪球

知名半导体研究机构SemiAnalysis 7月7日发布付费长文，披露英伟达"后盾计划"(backstop)战略布局：用AA/Aa2投资级信用为AI算力租赁商(Neocloud)提供6年期最低收入保证，充当整个AI生态的最终贷款人，被比作"AI领域的中央银行"。预计到2029年全球AI债务融资规模将突破7万亿美元，仅次于美国住房抵押贷款市场(约13万亿美元)成为全球第二大资产支持债务市场。6年兜底结构下英伟达平均抽成约18%，项目IRR从无兜底40.7%降至25.4%；最差情景下需求不足，Neocloud回报可能接近零甚至略负，收入缺口将由英伟达承接，"债务未必直接记在英伟达账上，但融资模型的安全垫正在向英伟达信用集中"。CoreWeave参照案例：Meta背书贷款利率5.9%、无担保债券约10%，无背书融资成本升4个百分点、70-80%LTV下税前利润率从14.8%降至5.4%。已公开兜底项目集中在亚太：澳大利亚SharonAI 72MW AI工厂(总兜底48.8亿美元)与印尼巴淡岛Firmus 360MW集群(六年客户收入250-300亿美元)；AMD已向AWS/OCI/DigitalOcean/Vultr等提供类似安排。事件背景：7月6日SemiAnalysis爆料英伟达Kyber NVL144机架因PCB中板制造难题延迟超12个月至2028年，亚洲AI硬件供应链股票应声下跌，英伟达回应"路线图未变"但未披露具体进度。核心警示：AI竞争已从"谁有GPU"升级为"谁能把GPU、债务、客户合同和数据中心同时拼起来"，英伟达兜底机制可能放大GPU需求，也可能让AI债务周期尾部压力更多集中到英伟达自身信用。